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200億融資利好在明年

發佈時間:2009-07-21 11:48  來源:優質借貸


200億融資利好在明年

200億融資利好在明年

  招商銀行(600036.SH)在二級市場融資30億美元的腳步聲越來越近。
  據市場初步估計,約25%通過A股配股融資;75%則通過H股配股融資。
  4月27日,招行董事長秦曉在香港的業績發佈會上透露不排除股市融資之後,5月份又傳出配股傳聞,後被招行否認。日前,再次傳出配股融資30億美元之後,招行稱"公司補充資本事項正在研究中,但截至目前尚未確定具體方案",其巨額融資實際上已經提上了議事日程。
  由於今年上半年資本市場回暖,招行中報將好於預期,且息差回落見底,收購永隆銀行的商譽減值壓力減輕,消化上述因素之後,招行將迎來更為有利的經營形勢。隨著日後加息週期的到來,招行"活期存款占比多、短期貸款占比多"的業務結構將會助其有更好的業績表現,另外永隆銀行整合效果逐漸顯現,也將對其業績提供盈利貢獻。
  一系列"預期利好"或正是招行巨額融資的底氣,其長期的穩定經營或將助其順利融資。
  三年期滿融資開閘配股價格成為接下來的焦點。
  "配股要比定向增發價格賣得更高,與市場價相差不多,所以要條件成熟的公司才可以做。"英大證券研究所所長李大霄解釋道。
  國信證券分析師邱志承也認同配股對招行來說是可行的融資途徑,"配股由於是針對老股東,相對來說要容易些。"目前多家投行都在爭搶這單生意。
  據知情者透露,招行初步計畫面向A、H股配股比例為25%和75%。以此計算,A股融資額度在7.5億美元左右(即51億元左右)。以目前A股18元左右的股價估算,A股配股數將達2.83億股;以目前H股價16港元計,H股配股數達10.89億股,A、H股合計配股達13.72億股,總總股占比約為7.17%(未稀釋前)。據摩根士丹利測算,30億美元的配股融資預計對每股收益只會有單位數百分比的稀釋。
  如果配股融資30億美元成功,據投行分析其核心資本充足率有望達到9%以上。2008年底招行核心資本充足率降至6.56%(2007年底為8.78%),今年一季度,招行資本充足率和核心資本充足率分別為10.95%和6.54%,進一步補充資本的壓力明顯。
  另外,招行2006年9月發行H股時承諾,三年內不公開進行融資,至今年9月承諾期滿,接下來招行啟動公開在市場上融資的可能性已經逐漸清晰。
  09年業績仍會下降資本市場的整體回暖、息差見底以及積極地進行自我調整,招行的中報業績或好於預期。
  雖然,招行在一季度中間業務的增速有所放緩,但二季度之後的收入增長值得期待。各種承銷、保險、結算的手續費收入將會超過預期,據瞭解,其1~4月基金銷售達400億元,同比增14.5億元。不過由於消費受到經濟危機影響尚未完全恢復,預計傭金收入會較同期有所下降,另人民幣跨境業務以及私人理財業務也會出現增長潛力。
  隨著2008年下半年連續降息,公司息差呈現不斷收窄趨勢,2008年上半年息差為3.66%,2008年年末息差降至3.44%;今年一季度進一步收窄至2.47%。但二季度招行息差預計已經基本見底,降息帶來的息差下降壓力逐漸"平息",影響業績的最大因素--"息差收窄"。
  針對降息帶來的衝擊,招行積極地進行自我調整。一面積極參與風險較小的政府項目,增加中長期貸款占比。據瞭解,招行中長期貸款4月末占比達到33.58%,較年初提高1.67%;一面積極推行"中小企業"貸款業務,以提高貸款的議價能力,一般來說,中小企業上浮利率可達20%左右!這也是招行於2006年提出業務轉型目標之一--擬在未來5年將中小企業貸款占比提高至60%(2008年末這一占比達43%)。
  另據記者瞭解到,招行收購的永隆銀行,整合正如期推進,一季度永隆銀行已經盈利。"就目前看來,永隆全年盈利可期。"據接近招行高管人士透露。同時,市場普通擔心的招行收購永隆在去年減值之後,仍存在減值壓力的可能性正在減少。"永隆今年如實現良好盈利,招行將無需計提減值。"上述人士稱。
  儘管招行做出種種努力,但擴大貸款規模仍不能彌補息差收窄,所以2009年全年的整體業績較去年會有所下降。
  明年優勢突現招行"活期存款占比高、短期貸款占比高"的資產結構,在2008年以來的降息週期中負面影響較大,息差收窄的幅度相對較大。但是,一旦進入加息週期,招行的美好時光也隨之來臨--
  其實際存貸利差擴大幅度會較其他銀行要大,業績增速將明顯快於其他銀行。而"短期貸款占比高"風險相對較小,資產品質相對優於其他銀行。
  對此,國泰君安銀行業分析師伍永剛預計,"目前經濟復蘇明顯,但今年下半年加息的可能性不大,預計加息將在明年二季度。"由於受去年下半年資本市場低迷影響,招行活期存款出現了下降趨勢,造成資本成本有所上升,但近期又出現了活期存款上升的好勢頭。招行2008年一季度活期存款占比為56.73%,但至年末占比下降至52.41%,據記者瞭解,今年二季度招行的活期存款又開始上升。
  而一旦經濟回暖,招行中間業務收入也將明顯增加。招行的"二八"定律會在經濟好的時候充分體現--即20%的高端客戶帶來80%的盈利貢獻。
  另外,招行的公司客戶向"中小企業"轉型,利率上浮20%的溢價空間將會使招行的盈利能力進一步提升。去年6月,招行在蘇州首家成立了小企業信貸中心,已發放貸款11億元,實行利率上浮20%。招行繼零售銀行業務、中間業務搶先同業之後,面向中小企業貸款轉型正走在同業的前列,為未來高於同業的盈利能力打下了基礎。

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