融資借貸黃頁當舖汽車借款代書二胎信貸
設為首頁 加入最愛聯絡我們
借貸台北桃園新竹苗栗基隆宜蘭台中彰化南投雲林花蓮高雄台南嘉義屏東台東
借貸
借款
借錢
當舖
票貼
融資
週轉
 

再貼現市場萎縮的深層原因與對策

發佈時間:2009-07-14 14:42  來源:優質借貸


再貼現市場萎縮的深層原因與對策,依據某種公開市場利率的固定差額來調整再貼現率,以增強再貼現政策的彈性,使再貼現政策在一定條件下發揮作用,應該強化再貼現政策.對再貼現工具進行了改革,主要措施是放寬辦理再貼現條件、再貼現率與市場目標利率掛鈎等,以主動吸引金融機構利用再貼現視窗融資。

貼現市場萎縮的深層原因與對策

在目前適度寬鬆貨幣政策和票據市場規模不斷擴大的背景下,為運用再貼現政策工具提供了更加有利的政策支持和更加廣闊的操作空間。2005年以來,新疆票據市場以年均50%的增長保持快速發展,但再貼現卻逐步淡出票據市場操作。截至2008年末,新疆商業匯票和貼現餘額分別為139.9億元、232.7億元,占各項貸款的5%和8.3%,而再貼現餘額為零。基層央行再貼現操作與票據市場發展出現了明顯的脫節。人民銀行烏魯木齊中心支行近期的調查發現,存在一些主要制約因素影響再貼現政策工具發揮作用,並建議創新再貼現政策工具機制,以發揮其在疏通政策傳導機制、促進經濟結構調整、貫徹落實調控意圖方面仍可發揮積極的作用。

制約再貼現政策工具發揮作用的因素

區域內流動性相對充裕,缺乏辦理再貼現的動力。新疆轄內經濟基礎薄弱、有效信貸需求不足,尤其是自2001年以來石油、石化等大企業、大集團財務集中管理,使得區域性流動性充裕的特點比較突出,新疆金融機構存貸比為52.3%,低於全國平均水準12.8個百分點,金融機構系統內往來資金約占其各項存款的60%。從其他省市大量買入票據,成為新疆票據市場發展的一個顯著特點,2008年末,買斷式和回購式轉貼現分別占貼現餘額的47.1%和25.5%。在此情況下,新疆再貼現業務呈不斷萎縮態勢。

貼現政策工具的理論基礎及各國實踐啟示

貼現作為中央銀行傳統的貨幣政策工具之一,其在控制貨幣供應量、影響利率、變動彈性等方面的局限性十分明顯,許多西方經濟學家都主張對此進行改革。主要有三種觀點:一是史密斯認為,用固定時距、依據某種公開市場利率的固定差額來調整再貼現率,以增強再貼現政策的彈性,使再貼現政策在一定條件下發揮作用;二是美國凱恩斯主義者托賓認為,應該強化再貼現政策。具體辦法是:中央銀行對商業銀行超額準備金支付等於再貼現率的利息,廢除對活期存款不付利息和對商業銀行定期存款、儲蓄存款利率最高限的規定。這樣可以使中央銀行更有效地控制商業銀行的信用成本,再貼現政策的操縱可以更為有效;三是貨幣學派的代表人物密爾頓認為,再貼現政策所擁有的一切效果,都可以通過公開市場政策來取得,因此,可以放棄此項政策。從世界各國中央銀行的操作看,再貼現在實施宏觀調控措施中都發揮過重要的作用。

第一次世界大戰以前,中央銀行主要通過間接的方式增減市場的資金流量,以達到調節經濟的目的。再貼現成是當時最主要的貨幣政策工具,承擔起中央銀行最後貸款人的職責。但在二戰至上世紀60年代,各國都對再貼現進行了認真的審查,對貼現機制進行了重新評估,再貼現的職能和定位經歷了一次重大變化,又承擔了選擇性信貸政策、短期性再融資和市場信號等新的職能。到上世紀70年代以後,只有德國和日本仍較多的利用再貼現視窗管理銀行系統的儲備狀況。

調整貼現率是美聯儲建立早期唯一的重要的貨幣政策工具,20世紀中期以後,再貼現視窗在實施貨幣政策的重要性方面逐漸被公開市場業務取代。2002年,美聯儲又對再貼現工具進行了改革,主要措施是放寬辦理再貼現條件、再貼現率與市場目標利率掛鈎等,以主動吸引金融機構利用再貼現視窗融資。

上世紀50年代開始,為恢復戰後重建,日本銀行通過調整再貼現率等政策刺激經濟增長,再貼現放款在50年代達到最高比例,占其總資產比例的近25%,隨後也不斷下降,到了80年代其比例不足1%。儘管經歷了顯著的下降過程,再貼現業務在日本銀行進行貨幣政策操作仍佔有比較重要的地位。從發達市場經濟國家的歷史經驗可以看出,在經濟重建、金融市場尚不完善,國家對經濟生活有著廣泛而深入影響的經濟發展階段,再貼現可以發揮較大的作用。因此,在目前我國經濟體制尚不完善的時期,再貼現不失為一個符合我國國情的較為理想的操作工具。

票據市場利率倒掛,再貼現缺少吸引力。1998年3月,人民銀行改革了再貼現貼現利率生成機制。這項改革推進了我國銀行承兌匯票市場化進程。在票據市場快速發展情況下,貼現利率、尤其是轉貼現利率基本上做到了隨行就市,與同業拆借利率和國債二級市場利率存在較高的關聯性,但再貼現利率為管制利率並相對固定,不能反映經濟的景氣狀況,也不能體現市場資金的供需狀況,這使得貼現利率也在很大程度上低於再貼現利率。自2005年以來,票據市場轉貼現利率基本上低於再貼現利率,在以利潤導向為目標的情況下,商業銀行必然會選擇辦理轉貼現業務。

貼現政策工具自身的局限性,限制了其運用傳統三大貨幣政策工具中,再貼現政策工具的被動性和單向性,使其只能投放基礎貨幣。在穩健和從緊貨幣政策背景下,難以有操作和運用的空間。近年來,總行通過上收各地再貼現限額、穩定較高的再貼現利率等方式,以避免各地的對沖操作。在以上因素的作用下,再貼現業務迅速萎縮。2005年,新疆再貼現餘額一度為零,全國再貼現餘額也僅為2.4億元。

商業承兌匯票發展緩慢,制約了再貼現的運用空間。從新疆票據市場發展情況看,以再貼現推動商業承兌匯票發展可以較好地彌補目前商業信用不足的問題,既可以發揮再貼現的政策導向作用,又可以有效地推動商業承兌匯票的發展、豐富票據市場種類。但由於受轄內企業、宏觀調控措施等因素限制,新疆商業承兌匯票發展緩慢。截至2008年末,商業承兌匯票餘額僅為3.4億元,占票據承兌餘額的2.5%,在一定程度上限制了再貼現工具的運用空間。

創新再貼現政策工具機制的政策建議及措施

明確再貼現工具的定位。在目前我國經濟形勢仍然十分複雜,經濟增長地區性、行業性結構矛盾仍然十分突出的情況下,綜合運用多種貨幣政策工具,實施適度寬鬆貨幣政策,加大對經濟的調節力度就成為央行的必然選擇。因此,在今後較長一段時期內,還需保留、強化再貼現推進票據市場發展、調整經濟結構的功能,而弱化其融資功能。對重點扶持發展的領域,如商業承兌匯票、“三農”和中小企業等給予適當再貼現支援,以增強貨幣政策工具的調控能力。

加快再貼現利率形成機制改革步伐。抓住構建利率市場化機制的有利時機,加快改革票據市場利率形成機制的步伐,幫助金融機構在經濟發展的各個時期合理定價票據利率水準,維護票據市場秩序,促進有序競爭。建議建立“SHIB0R%2B調控基點”的再貼現定價模式,形成以市場化為導向的、定期調整的再貼現利率形成機制,使再貼現利率更貼近當期市場利率,從而使再貼現利率調控的傳導機制更加靈活有效。

發揮再貼現政策工具的杠杆作用,積極推動商業承兌匯票發展。借鑒我國在推動“五行業、四產品”使用銀行承兌匯票和運用再貼現政策推動票據市場發展的經驗,進一步發揮再貼現政策的引導和促進作用,用優惠再貼現率政策引導符合國家產業政策的特色產業和優勢行業、企業簽發和使用商業承兌匯票,進一步完善票據市場品種。通過銀行信用%2B商業信用的方式,培育商業信用的發展,促進社會信用的不斷完善,也促進貨幣政策直接作用於實體經濟,提高傳導效率。

試點差異化的再貼現利率調控方式。由於再貼現一對一的操作特點,美聯儲在其再貼現操作歷史中也曾採取過各聯邦報備再貼現利率執行水準的方式。目前,針對各地票據市場發展水準不同的情況,可以利用基層央行接近市場、反應靈敏的實際,試點對各基層行授權不同的再貼現利率優惠浮動空間,以便結合當地資金供需、調控意圖適時調整再貼現利率水準,只要合理控制各地再貼現總規模,就可以較好地實現統一貨幣政策在各地靈活操作。

上一頁: 財政部將發200億元記賬式貼現國債
相關文章
2009年記賬式貼現(二十期)國債上市
銀行票貼貼現業務又好又快發展
美聯儲貼現會議紀要:通脹依然受抑,貼現短期經濟前景令人擔憂
2009年第十四期記賬式貼現國債24日上市交易
債市預期不樂觀貼現國債繼續流標
票據貼現須防哪些風險
票據貼現和發放貸款的異同
票據貼現的辦理程式
票據貼現的辦理條件
票據貼現的概述
大力發展票據貼現業務
財政部將發200億元記賬式貼現國債
理財投資股票和基金叫停 票據貼現債券品種或成主戰場
銀行理財轉戰票據貼現債券市場
安陽市啟用新版財政票據貼現
票據貼現利率回升預期加強
中國財政部第三季度計畫發行9期記帳式貼現國債
臺灣央行宣佈維持利率不變
新增信貸略高於預期 貼現占比大幅下降
農業銀行貼現業務穩步發展
 
 
合作伙伴| 借錢票貼融資借貸當舖借款借錢週轉小額借貸民間借貸融資借貸中區融資借貸南區當舖借錢汽車借款借錢管道
CopyRight 優質借貸黃頁©All Rights Reserved 電話: (02)89820008 聯繫郵件: adv.home@msa.hinet.net
本網站最低解析度1024X768dpi,建議使用Microsoft IE 6.0以上版本瀏覽