高息票貼回購最後衝刺 玖龍紙業再傳積極信號
玖龍紙業票貼週二再刷新52周的高點，急升7.56%至8.25港元，自7月9日宣佈提前回購其全部未償還的1.186億美元的優先票貼後的14個交易日中，有12個交易日走高，反映市場對公司此舉積極正面的反應。玖龍紙業上周還發佈公告稱，要約的提早要約日期將由紐約時間7月22日下午5時正延遲至到期日8月6日午夜12時，到期日前有效交回其票貼的持有人，每1000美元票貼本金金額仍將獲得1000美元，及應計未付利息，而無須扣除原要約所規定的30美元的要約代價。
玖龍紙業延遲票貼要約日期，顯然是票貼持有人提早交回票貼未如該公司預期的理想，但正傳遞積極的信號，反映票貼持有人對公司未來發展潛力和財務狀況非常有信心。事實上，玖龍紙業今次提前回購全部未償還的優先票貼，預計應付的金額將高達1.22億美元，相當於約9.5億港元，同樣也是公司經營業務持續改善、擁有充足現金流提前清償債務能力、財務狀況處於健康水準的佐證。ING信貸分析師也樂觀認為玖龍紙業這一行動是“向投資者發出的一個正面資訊，表示公司的財務狀況依然穩健。”
看來，玖龍紙業抓住了中國經濟的V型反轉的良機，從中分一杯“羹”。不過，造紙企業近期復蘇步伐的強勁，似乎有點超出市場的預期，不僅玖龍紙業得益於經營狀況好轉可動用經營現金流來全額支付票貼回購，同業的理文造紙(2314-HK)，週一發佈的財年業績亦可見其多項財務和經營指標明顯改善，特別是現金，由中期的2.32億港元，大幅增至16.59億港元，相當不尋常，而去年同期這數字，也才僅3.18億，惟理文造紙並未對相關的資料的大幅變動作出解釋。理論上，如此龐大的現金，在現時經營環境下，公司肯定不會單純的存放在銀行，要不用作削減債務紓緩財務壓力，要不用作資本開支擴張產能，或其他的用途。假如該筆現金大部分用作減債，同時隨著造紙行業復蘇帶動公司今財年經營狀況的改善，則必定可加快緩解公司的財務壓力，理論上理文2010財年的淨負債率最保守估計也可降至0.6附近，而沒理由發佈業績時還作出0.65的目標預測；但如果這筆現金並非僅致力用於減債，理文的資產負債表則有可能未如預期的效果。這樣的話，顯然無助於消除票貼市場對公司高負債的憂慮，與公司向市場發出的票貼全力減債的訊號背離。
